49% Uniswap V3 提供者是虧？Bancor研究

加密貨幣諮詢公司 Topaz Blue 、DeFi 自動做市商（AMM） 始祖 Bancor Protocol 在 17 日發佈聯合研究報告顯示，在 Uniswap V3 中，高達 49.5% 的流動性提供者因無常損失（Impermanent Loss）而產生負回報。

該報告指出，Uniswap V3 目前可賺取的交易費用，是所有自動做市商中最高，但無常損失超過了這些賺取的費用，因此，對於流動性提供者來說，單純持有可能是一個更好的選擇。

該報告寫道：「Uniswap V3 生態系中，流動性提供者因為選擇提供流動性的活動，而在財務上受到損害，如果僅單純持有資產，他們本來能獲得更多利潤。」

什麼是無常損失 Impermanent Loss (IL)？

《Cointelegraph》報導，無常損失指的是自動做市商上的流動性提供者，其加入流動資金池的資產現貨價格發生變化時產生的一種現象，由於流動性提供者將兩種資產配對在一起形成一種頭寸，當資產現貨價格產生變化時，頭寸中幣的比率也會發生變化。

舉例來說，如果一位用戶向一個流動資金池提供了同等美元價值的 USDT 、以太幣（ETH），而以太幣價格上漲，套利者就會開始將以太幣從池中移出，以更高的價格出售，這將導致用戶所持頭寸的美元價值下降，這就被稱為無常損失。

該報告明確指出，向 Uniswap V3 提供流動性存在與生俱來的風險：

「決定不提供流動性的用戶，可以預期其投資組合的價值，將比在 Uniswap v3 上積極管理流動性頭寸的用戶更快地成長。」

無常損失比賺取費用多

這份報告所研究的資金池，佔 Uniswap V3 全部流動性的 43%，總體而言，從今年 5 月 5 日到 9 月 20 日，被分析的資金池交易額為 1085 億美元，總計產生了 1.99 億美元的交易費用，與此同時，這些資金池承受了 2.6 億美元的無常損失，導致淨損失總額為達到 6000 萬美元。

在所分析的 17 個資金池中，80% 的資金池無常損失超過了流動性提供者所賺取的費用，只有 BTC/USDC、 AXS/WETH 、 FTM/WETH 等三個資金池出現淨正收益，另外，一些資金池的虧損比例遠遠超過 50% ，例如 MKR/ETH，74% 的用戶都承受損失。

這項研究還試圖確認，由於主動用戶比被動用戶更頻繁地調整自己的頭寸，主動策略、被動策略之間是否會出現不同的結果。研究結果是，短期來說，主動交易員的表現預期將優於被動交易員，但卻並未發現短期頭寸與更高利潤之間存在關聯性。

研究發現，在被分析的主要時間段中，那些持有時間超過一個月的用戶表現最好，因為幾乎所有持有時間低於一個月的用戶，其無常損失都會高於收益。

綜上所述，該報告總結道：「我們的核心發現是，總體而言，對於幾乎所有分析的資金池而言，無常損失超過了在此期間賺取的費用。 重要的是，這個結論似乎廣泛適用， 我們收集的證據表明，缺乏經驗的散戶，以及經驗豐富的專業人士，都難以在這種模式下盈利。」