金融時報分析師 Joe Rennison：俄烏戰爭會加速通膨！

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英國《金融時報 Financial Times》分析師雷尼森（Joe Rennison） 2 月 26 日撰文表示，在俄烏戰爭爆發之前，儘管投資者調升了對未來利率走勢的預期，從而提高了企業借貸成本，但他們並未大幅改變對企業貸款風險的定價，即企業債券殖利率與「無風險」的美國國債之間的差異。

雷尼森進一步表示，在俄烏衝突延燒之前，經濟成長是完好的，市場預期違約率將保持在低水平，企業盈利保持穩健，而信貸市場的拋售，更多的是與預期的利率走勢有關，而非與信貸風險的上升相關。

本週情勢開始發生重大變化，隨著俄軍進軍烏克蘭，國際油價自 2014 年以來首次飆升至 100 美元以上，由於俄羅斯是石油出口大國，這場危機可能會制約石油供應，進而推升物價。

雷尼森解釋道，油價是衡量通膨的重要指標，而截至週四，用來衡量通膨預期的美國10 年期盈虧平衡通膨率（Breakeven Inflation Rate）已上升近 0.2% ，不斷上漲的油價已帶來連鎖效應，增加了企業的成本，迫使它們自行提高產品價格，危機還可能導致供應鏈再次中斷，進一步加劇通膨。

雷尼森指出，美國聯準會一直在試圖走鋼絲，一方面表現出足夠強硬的態度，表明自己認真對待通膨問題的，另一方面卻又不那麼強硬，以至於可能引發人們對經濟成長放緩的擔憂，而歐洲正在發生的危機，放大了經濟成長放緩的風險，進而可能導致信貸市場拋售，威脅到企業信貸。

信貸風險飆升

文章提及，美國槓桿貸款的平均價格，本週已跌至去年 8 月以來的最低水平，此外，衡量公司債與美國國債收益率差異的美國高收益信貸利差也在攀升，這些指標都表明，信貸風險正在緩慢上升。

雷尼森認為，信貸風險上升的部分原因，與金融市場的技術性反應有關，隨著投資者從高收益債券基金中撤出資金，這些基金不得不出售公司債券，從而推高了殖利率，雖然公司債券、貸款有所不同，但兩者都是基於向公司貸款的風險，這使得兩者的價格在一定程度上會相互制約。

雷尼森透露，一些投資者向他表示，已經看到有人出售貸款，轉而購買價格較低、但性質基本類似的債券，從而推低了貸款價格，另有一些華爾街人士認為，價格變動不僅與技術面的反應有關，隨著俄軍本週攻勢的升溫，信貸市場的情緒也正開始轉變。

雷尼森最後總結道，目前，一些投資者已開始對這場俄烏衝突越來越感到不安，並憂心美國經濟前景，以及擔憂這是否可能會使市場對通膨走升的擔憂，轉變為對企業信貸風險的擔憂。