Opyn推出的Squeeth為何不用永續期權？

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DeFi領域最老牌期權項目是Hegic和Opyn，他們的產品是傳統期權。Hegic的期權類型比較單一，只有ETH和WBTC的看漲/看跌期權。Opyn則相對豐富，不僅頭寸可以被鑄造為ERC20然後在任意DEX上交易，而且還推出了一系列包括工具、模板和實用程序的開發者工具套件，往可組合性的方向靠攏。

Opyn團隊在2021年8月份宣佈要推出永續期權，現在它終於來了——Squeeth。

不過嚴格來說，Squeeth並不是永續期權，而是一種槓桿代幣，但對交易者而言，也能夠實現跟永續期權以及永續期貨差不多的功能，即帶槓桿的頭寸。支持者認為，Squeeth是DeFi衍生品領域的一項重大創新，未來對交易者有很大的吸引力，那麼Squeeth到底是什麼呢？

原理——ETH²的槓桿代幣

Squeeth是一個關於ETH指數代幣的智能合約。這個指數並不是我們常見的那種加了若干倍槓桿的代幣），而是平方——假如ETH上漲5倍，那麼Squeeth的指數代幣oSQTH則漲25倍，反之亦然。

因為指數代幣沒有到期日，而且還帶槓桿，所以買入即做多，賣出即做空，看起跟永續衍生品差不多。你可以在Squeeth上抵押ETH或者Uniswap 的LP代幣（抵押比率是200%），鑄造出oSQTH，然後拿到Uniswap V3上賣出，就是做空ETH，並且還能收資金費率（如果價格上漲的話）。你也可以在Uniswap V3上買入，持有即做多。當然也可以在Squeeth上銷毀，拿到抵押品。

既然有槓桿，就一定有平倉或者清算機制，否則oSQTH的價格漲上天了，但實際上抵押品卻還是那麼點兒。Squeeth會給每個鑄造oSQTH的訂單（可以理解為頭寸）都設置一個金庫，當抵押比率低於150%時，就會被清算。

清算人找到低於1.5倍的金庫，補齊欠下的oSQTH，然後解鎖出對應金額的抵押品，並獲得10%的獎金。到這裡看起來，oSQTH這個槓桿代幣仍然像是永續期貨，而不是永續期權。

但oSQTH追蹤的不是價格的若干倍，而是平方，所以那些鑄造oSQTH的人一定會被清算（除非ETH價格一路走低直至歸零），就像看漲期權終會被行權那樣。所以從設計機制上看，Squeeth類似於ETH永續看漲期權。

優勢是永續期權的優勢

Squeeth相比於傳統期權，沒有到期日，所以無需挪倉，流動性也可以集中，可問題是，永續期權不也是這樣麼……

既然有永續期權，那為什麼要選擇Squeeth呢？Squeeth並非一無是處，而是有著特定的應用場景。如果有人短期看漲ETH，那麼就買入oSQTH。假如真的上漲，那麼收益要比2倍槓桿更多。當但是如果ETH長期上漲，那麼就需要不斷扣除資金費率，最後資金費率會抵消上漲。

假如最終下跌，但作為FT的槓桿代幣不會被平倉，所以相應風險會更低，而且還能賺點資金費率。

短期看漲ETH的人獲利了，意味著空頭（鑄造oSQTH的人）虧損了。值得一提的是，空頭鑄造oSQTH的最低抵押金額為6.9個ETH，再考慮到Gas費，這種高波動性的產品其實更適合鯨魚來短期投機。

Squeeth還有一個優勢是它把槓桿頭寸轉化為FT（ERC20代幣），所以幾乎不用考慮流動性的問題了。另外還有一個隱形優勢，那就是Opyn團隊實力比較強，為Squeeth智能合約提供了1000萬美元的保險，而且還有100萬美元漏洞賞金計劃，這些都保障了產品的安全穩健運行。

總結

至於Squeeth的具體用途，可以用來投機，也可以用來賺取資金費率，也可以用來對衝。只是有一點，為什麼不直接用永續期權呢？Squeeth沒有到期日，可以提供無限上行的槓桿頭寸，永續期權都能實現，而且可選擇的投資方向也更多——看漲多頭，看跌空頭、看漲空頭、看跌多頭。

更重要的是，Squeeth的優勢是相對於2倍槓桿而言的，但永續期貨或者永續期權可以選擇不同倍數的槓桿……不管是FTX這種中心化衍生品交易所還是Deri Protocol這種去中心化衍生品交易所，交易者都有更多的選擇。

但無論如何，Squeeth提供了一種新型的衍生品工具，它對短期看漲ETH的投資者來說是一種比永續期權更方便的投資方式，未來也許能探索出更適用的場景出來。