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投資教學 CRYPTOPEDIA | Vol 10 – 無常損失
上次提到針對流動性挖礦 Yield farming 會出現 impermanent loss 無常損失,由幣價變動而令利率收息的收益受影響。無常損失是任何想爲自動做市商(AMM)提供流動性的人都應該理解的基本概念之一。到底無常損失會幾時出現?如何影響到投資者的收益呢?
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無常損失是如何出現?
我們用簡單的例子示範一次。
Alice 在流動性池中存入 1 ETH 和 100 UST,假設 1 ETH 價值 $100 , 1 UST 價值 $1。按照自動做市商(AMM)機制下,存入的代幣對必須具有同等價值。這代表當存款時,1 ETH 的價格等同 100 UST。這也意味著Alice當時存款的價值是 200 美元 (1 ETH + 100 UST)。
連同 Alice 的份額,流動池共有 10 ETH 及 1,000 UST 共 $2,000 ,都是由其他像 Alice 那樣的流動池供應者出資的。因此,Alice 在流動池中佔有 10% 的份額,總流動性為 1,000 UST x 10 ETH 共 $10,000。
現在 ETH 的價格上漲到 $400 ,而 UST 價錢不變。在這個情況下, DEX 為了追上市場的價格,會進行自動交易賣出 ETH 再增持 UST,使兩邊貨幣的價值保持比例上的對等。 AMM 自動做市商的流動池資產價格是由它們池中的比率決定,資金池的流動性保持不變(10,000),但池中資產的比例會發生變化。
如果 ETH 當前的價格是 $400 ,那代表 ETH 及 UST 在資金池的比率已有所改變,現在流動池內有5 ETH 和2,000 UST 共 $4,000 ,但流動性一樣是 5 ETH x 2,000 UST 共 $10,000。
而 Alice 決定提取資金。正如我們早前提到,她有權獲得池中的 10% 份額。結果,她獲得 0.5 ETH 及 200 UST ,價值 $400 。自她存放價值 $200 的代幣以來,她獲得了一筆可觀的利潤,但如果她是一直持有 1 ETH 及 100 UST 的話,她可以獲得 500 美元。
如果 Alice 選擇一直持有而不把資金存入流動池,她將會賺到更多利潤,這樣就是所說的無常損失。由於存款金額較少,所以 Alice 的損失並不是太大,但請謹記,無常損失可能會導致重大損失(甚至包括大部分初始存款)。想成為流動性提供者,以獲得其他代幣獎勵跟流動性獎勵,就需要承擔無常損失的風險。
以上例子忽略了手續費等其他流動性挖礦的潛在收入,僅用於展示幣價變化帶來無常損失的過程和原理。
有什麼方式會有較低的無常損失風險?
目前只有穩定幣對穩定幣的流動性提供者,無常損失的風險近乎為零。由於穩定幣具有價格穩定性,兩者之間也許會有無常損失出現,但差異會是極少。
既然會面臨無常損失的風險,為什麼仍會選擇提供流動性呢?
那是因為無常損失仍然可以通過交易費抵銷,上述提供的 Alice 示例是完全沒有考慮到她通過提供流動性所賺取的交易費用。事實上,以 Uniswap 為例,即使會面臨無常損失的風險,用戶仍可通過交易費用而獲利。之所以稱為無常損失是因為只有你從流動池中提取代幣後,損失才會變為現實,並成為永久的損失。你所賺取的費用或許能夠抵銷這些損失,加上幣價回復入場價錢就沒有損失,所以「無常損失」的中文譯名容易引起誤會。
注意事項:
無論價格向哪個方向變化,都會發生無常損失。只要相對存款時的價格發生了變化,無常損失就存在。簡單的規例就是,池中的資產越不穩定,您就越有可能面臨無常損失。建議您一開始先存入少量資金,這樣您就能在大額投入之前能粗略估算您預期的回報。
網上亦有計算工具讓你模擬這些變化。透過調整比兩款幣價的走勢得出預計結果。實則價錢並不影響計算,只有百分比變化是需要。
隨著加密貨幣普及,未來將會有更多機會用到 DEX 的 yield farming 等工具,預先學習無常損失就可以避免踩中陷阱,清楚計算自己投資的收益。記緊在進行任何投資前要 DYOR – 進一步自行了解項目!黎緊都要繼續跟進我地 Cryptopedia 以獲得更多有用的加密貨幣知識。